投资新宠--资产证券化产品 - 中金在线访谈

投资新宠--资产证券化产品

2005年12月17日 11:31 中金在线

　　鼎财顾问群由德鼎首席分析师领衔，以高屋建瓴的战略眼光，以十二年的从业经验，以高端的智慧，致力于打造国内理财第一品牌。鼎财顾问群擅长实证分析，多次在《上海证券报》、《证券时报》、《证券市场周刊》等知名刊物上发表研究成果。其提出的《德鼎投资股改对价模型》成为挖掘市场股改机会的第一标杆。

　　中金在线访谈：大家好！又到周末了，欢迎进入我们的周末访谈室。首先还是先欢迎我们的老朋友----鼎财顾问群再次作客中金在线周末名家访谈。中金在线周末的这期访谈，主要是对一周的市场情况作个简要回顾，并展望下周热点。想要知道本周盘面情况如何，有什么政策面消息值得关注，在下周的操作中应该注意些什么吗，就关注我们的中金在线名家访谈。
　　鼎财顾问群：谢谢大家的支持，也非常感谢中金在线的访谈为我们提供与大家交流的机会。

　一周市场回顾及分析：

　　中金在线访谈：好的，那首先还是先让我们回顾一下本周市场的重要的消息。
　　鼎财顾问群：好的，本周一，国资委主任李荣融表示，国资委将继续支持和引导国有大中型上市公司积极推进股改，在三个月内，大部分国有控股上市公司有望完成股改工作。周二，证监会主席尚福林表示恢复新股发行没有时间安排，同时还指出，我国资本市场已经具备实现重要发展突破的基础。下一步要积极推动市场创新，提高资本市场效率。周三，中国人民银行金融市场司司长穆怀朋昨天表示，包括ABCP在内的多种资产支持证券品种都在研究当中，但目前还不能确定具体的推出时间。周四，证监会基金部近日专门发函，对基金因股改被动“超限”及如何操作的问题进行了明确。根据函件，由于股改造成基金被动持有上市公司股份超过5%,这类情况不属于受《证券法》限制的增持行为。周五，“开元”和“建元”两只资产支持证券同时发行，并正式进入银行间债券市场。由于试点项目是国内推出的开创住房抵押贷款证券化先河的重要金融创新业务，因而受到业内人士高度关注。

　　中金在线访谈：对于首推的证券化产品我们要专门来认识和解析它，这是我们市场的资产证券化实质性的突破。
　　鼎财顾问群：是的，虽然资产证券化在国外已经有近40年的历史，但在我国还属于新兴事物。

　　中金在线访谈：你是如何看待这一个投资产品呢？15日的时候建行MBS和国家开发银行的ABS正式招标，同样受到了投资者的追捧。

　　鼎财顾问群：所谓的资产证券化是将在当前或未来产生收入现金流的金融资产转变为在资本市场上可以销售和流通的证券的过程。且这一领域进行了10年左右的理论研究和探讨，其设立的初衷在于弥补部分企业(尤其是银行)融资不通畅的投融资格局的缺陷，且为资金宽裕的投资者提供备选投资工具，也是一种化解金融风险的良策。
　　其对银行本身来说，是有助于增添存量资产的流动性，更好地防范系统性风险，促进金融体系的运作流畅。而对一般的投资者来说，是拓展了可投资的范围，且考虑到该类型产品的收益风险配比度，也有助于投资者提升资金的获利能力，属于一种新的投资渠道，建议投资者对该类型投资品种的发展给予高度关注为宜。
　　目前在成熟的资本市场上，资产证券化产品已经是普通投资者的“宠儿”，在将来该类型产品逐步推广的过程中，也必然会成为投资者的后续投资对象。

　　中金在线访谈：作为一个新的投资品种很多人还不甚了解，请你跟我们谈谈它有什么特点呢？
　　鼎财顾问群：该类型特点可以从三个方面来看：
　　(1)属于固定收益产品，且收益能力相对偏高，与国债和同期的银行存款收益率相比具有一定的优势，比如本次发行的建行MBS中的A档产品收益率达到2.52％，投资其中收益前景可观；
　　(2)风险水平相对低一些，发行该类型产品必须要有相应的资产“抵押”，违约风险已经在一定程度上得到遏制，且发行者的信用等级要求严格，层层设置的“保护伞”让持有人的利益有所保障；
　　(3)流动性有所保证，标准化的产品设计省却了较多烦琐手续，采取证券的交易方式也有助于吸引投资者参与，这一创新有利于持有人买进卖出。

　　中金在线访谈：从其特点来还是比较适合于稳健型的投资者。
　　鼎财顾问群：总的来说可以这么理解的，其较为适合于作为资产配置中的重要组成部分，较为适合于那些风险承受能力不高且欲获取高于同期银行存款或国债收益率的稳健型投资者选用，对拥有大规模资金的投资者更是一个重要的投资工具，需注意对于小资金投资者并不是一个理想的投资途径。

　　中金在线访谈：对于我国目前状况而言，个人投资者购买的权利并没有充分的放开，投资者在投资的过程中如何能够避免不必要的风险同时又能够获得尽可能的收益呢？
　　鼎财顾问群：个人投资者购买的权利会在尽头逐步放开这个是必然的，我们在投资的过程中可以重点关注一下几点：
　　首先：详尽分析投资品种的标的物和发行者的信用等级，定性权衡投资中的风险水平，进而决定投入方向和资金量，这是投资资产证券化产品的最为主要的一步，比如虽然国开行和建行的信用等级相当，但由于产品标的的不同，收益和风险的配比度还是需要谨慎选择的，国开行的ABS就是以到期期限在1年半以内的企业贷款，基本上属于国开行的优质贷款，其风险与短期融资券大致相当，而建行MBS是上海等地区的个人住房抵押贷款，期限较长且违约率在目前房产市场开始不景气的前提下有所提升，通过这种分析可以看出国开行的ABS的吸引力稍微大于建行MBS。
　　其次认购和交易的活跃度也决定了后续的流动性，一般投资者应该多关注那些投资者踊跃认购的品种，这也是为了防范后续不确定性的先决条件。
　　再则投资于该类产品，不能指望其马上可以带来短线的高收益，相反应该把其作为一种固定收益性质的债券类品种对待，中长线持有是必须的，运用股票市场上的短线快进快出思路并不是我们所提倡的投资做法。

　　中金在线访谈：谢谢对于证券产品所做的详尽的分析，大家对于此类的资产证券产品是不是有了进一步的了解呢？接下来我们在把我们的目光投向本周的另一条同样重要的消息：上交所基本完成上市公司2005年年报信息披露的修订工作，增加了“管理层讨论与分析”一项进行了较明确规定。
　　鼎财顾问群：应该说，近几年来每逢年报甚至中报披露前，交易所均会对信息披露做出一些补充规定，这本身是为了更好地促进上市公司信息披露的规范化，从而提高了上市公司违规和造假的成本，以求更好地保护投资者利益。
　　而就本次上交所修订“管理层讨论与分析”内容来看，增添了公司管理层对公司过去(报告期内及邻近期间)经营状况的评价分析以及对公司未来发展趋势和发展前景的前瞻性判断和预期，这也是让投资者了解管理层自身对公司财务状况与经营成果的分析评价以及公司未来一定期间的计划。这一举措是针对目前仅有少数上市公司重视该项目披露信息的弊端而给出的强制性规定，以法规的形式来规避上市公司单纯被动性地以简单的描述类语言来敷衍了事的普遍做法。
　　此外规定也有助于扭转目前市场投资者对上市公司信息不透明现状的不满情绪，且利于提升投资者对相关信息的加工能力，毕竟有管理层这一知情专业人士给出的分析结论做参考，进而在实际投资过程中提高甄别能力，并增添投资者对有发展潜力的优质上市公司的持有信心。

　　中金在线访谈：对于上市公司在信息的披露中他们会更多的关注什么呢？与以往会有什么不同呢？
　　鼎财顾问群：目前由于相关法规的不断完善和社会舆论监督力量的加大，致使上市公司“报表造假”的运用空间越来越小，这本身给上市公司的信息披露就提出了更高的要求，具体来说有如下三点是需要留意的：
　　(1)强制性的信息披露内容要本着为投资者服务的角度尽可能齐全完备，目前我国的上市公司信息披露远较国外市场少得多，而粗制滥造现象更是凸现，诚信危机也成为上市公司长远发展的最大阻碍；
　　(2)披露的信息需要认真详尽，不少的上市公司一直是“报喜不报忧”，对可能爆发的风险因素采取“大事化小、小事化了”的做法已经让市场投资者大为寒心，扭转这一局面也是上市公司今后要给予高度重视的焦点问题；
　　(3)被动而非主动地披露信息将大大损害公司的形象，如果让媒体披露出漏洞再进行正式公告是得不偿失，毕竟投资者的信任才是上市公司最需要维系的，这将有助于上市公司今后再融资的顺利进行。

　　中金在线访谈：今天我们的周末访谈就告一段落了，非常感谢中金在线网友的关注，感谢鼎财顾问群所作的分享，中金在线访谈栏目力求通过对财经新闻的追踪，精选出最具深度挖掘意义的财经热点，挖掘潜于深层的价值。

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