嘉宾介绍：邓悉源，持牌执业证券分析师，为业内风头最劲的后起之秀，荣获“2004年中国证券市场最具声望的100位证券分析师”称号，现任职于中关村证券，是《证券时报》、《中国证券报》、《上海证券报》、《大江南证券》、《广州日报》等数十家报刊以及中金在线、网易、和讯、金融街、新浪、搜狐等几大主流财经网站的股评专栏作者，现为广东卫视《股市前奏》、《证券直击》、珠江频道《晨早讲股台》节目嘉宾。其擅长于在强势市场中捕捉主流板块领头羊，在弱势市场中挖掘价值被低估和低风险个股，跟踪热钱流向把握市场主流，对强势板块进行波动性操作，获取平衡市里最大的利润收益。

　　上周末，商务部、证监会联合发布关于上市公司股权分置改革涉及外资管理有关问题的通知。在这个通知中，有关允许境外投资者战略性投资上市公司A股流通股的规定,更是引起了业内的关注，也就是说境外战略投资者可以直接购买A股。有分析称此利好消息犹如“旱天雷”般在市场里炸开，一些具有外资收购题材的股票为之兴奋。那么通知中关于外资战略投资者可以直接购买A股与QFII制度有什么区别？它的引进会带来什么市场机会？这个政策的实施对于Ａ股走出熊市，会否推一把力，力度大不大呢？想要了解这些问题的答案，请跟我们走进今天的访谈室。今天我们的嘉宾是中关村证券的持牌执业证券分析师——邓悉源老师。

　　主持人：邓老师，您好！欢迎作客中金在线名家访谈。

　　邓悉源：主持人，您好。

　　主持人：首先，先让我们来理解一下“外资战略投资者”是如何界定的。这个文件中目前没有明确的定义，你个人是如何理解的。

　　邓悉源：定义境外战略投资者是非常重要的，而从目前的文件来看，对此暂时还没有一个明确的定义。所以我只能是揣测一下管理层对这个词的理解。首先并不是所有的外资都可以购买A股，文件规定的是境外战略投资者，而其中的关键词是“战略”二字。外资投资者很多，具备什么条件才是战略投资者呢。我认为战略投资者是从股权投资的角度去购买上市公司的股票，想要长期持有上市公司的股票。从时间的跨度上来看，至少要有半年甚至一年以上的股权投资才可以称之为战略投资者。它是用长线的眼光来投资我国的A股市场，否则就是“战略投机者”了。在这里我只是简单的讲一下，至于明确的定义，我们相信商务部和证监会会作最后的把关，就像当时的QFII的论证一样。我们相信具体的定义以后会慢慢出来的。

　　主持人：境外战略投资者的核心也就是持股时间较长，能与上市公司长期"荣辱与共、肝胆相照"的投资者，对吗。

　　邓悉源：是的，可以这样理解。

　　主持人：了解了外资战略投资者的定义。接下来让我们进一步看一下它的引进与目前已实施的QFII制度有什么区别。

　　邓悉源：文件中的允许境外战略投资者购买A股和QFII制度看起来很相像，二者都是境外投资者，但是还是有区别的。首先是代表的身份不同。QFII制度是2002年底中国人民银行与证监会联合发布《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》后引进来的。所谓的QFII是指合格的境外机构投资者，在QFII制度下的境外机构投资者实质上是中介机构，由境外证券公司或其它投资机构出面，代理境外投资者参与A股投资。而文件当中的境外战略投资者是直接投资机构，而且必须是战略投资者。其次是境外战略投资者进入A股市场的速度可能会比QFII快。因为QFII之前还需要上层建筑进行额度的批审，只有获得批准了，才能进入A股市场，而境外战略投资者购买A股在资金数量可能也会有一定的限制，但是相比之下，这个额度会比较宽松，进来的速度和规模会比QFII更大。除此之外，境外战略投资者对A股持股比例的规定也比QFII宽松，持股时间也会比QFII长。

　　主持人：我们知道一项政策的出台总是有它的目的和意义的，引入境外战略投资者，有人认为实际上是为解决外资控股或持股比例较大公司的股改过渡问题，进一步明确股改中在全流通下外资如何参与A股公司，对此，你能否作个分析。

　　邓悉源：好的。现在的股改已经产生了很多股权方面的问题，首先很多上市公司本身是存在外资法人股的，在股改下，外资法人股也就变成流通股，目前的法律没有对外资法人股怎样变成流通股做出规定，这样的话，在市场上可能会造成一定的混乱，所以管理层也就着手从法律制度的角度，对外资法人股给与新的界定。

　　过去外资想直接控股或参股A股公司，在股权分置情况下只能买法人股、国家股、自然人股等非流通股，多采用协议转让的方式，股改后所有的股票都是流通股了，如果不允许其直接买A股，实际上就堵死了外资并购A股公司的路子，也无法解决目前外资持有的大量法人股的性质问题，所以允许其直接买A股，解决了股改中在全流通下外资如何参与A股公司的问题，实际上也就为外资并购留下了通道。QFII制度的引进是A股市场向外资有限度地开放，而引入境外战略投资者，则向市场发出了一个重要信息，A股市场将进一步向外资开放。

　　主持人：您刚才提到允许其直接买A股，实际上也就为外资并购留下了通道。外资并购会给市场带来什么影响？目前市场是不是也已经作出了一定的反映。

　　邓悉源：是的。我们关注到这两年上市公司外资收购事件是比较多的，也比较频繁。国外投资者对国内上市公司是比较看好的，毕竟中国市场是一个很大的市场，国内市场向国外开放的力度和步伐越来越快的情况下，外资进入中国市场速度也会增快，外资的引入可以为国内上市公司带来先进的技术，管理经验等，从管理层的角度来看，是支持的，而从我们投资者的角度来看，市场也出现了一定的炒作题材，外资收购题材板块将成为近期新的主力上攻板块。

　　但是我们要清楚地看到，国外投资者进入A股市场的目的，它是不会帮助我们中小投资者解套的。目前国内A股市场的股价是明显被低估了，已经被认为是个底部区域，外资看好了国内股价低估的状态，现在进入A股市场，一方面可能是享受股价上涨所带来的差价收益，另外也可以通过收购控股一些上市公司。总之，外资战略投资者进入A股市场，关注其中长期战略投资的同时，我们也要看到我们的民族企业也会遭受到一定流失，会面临优胜劣汰的局面，这点我们也要引起关注。

　　主持人：目前外资普遍看好我国的A股市场，投资热情高涨，您刚才也分析了原因，那么这个政策的实施对于Ａ股走出熊市，会否推一把力，力度大不大呢。

　　邓悉源：国外投资者进入A股市场的目的，它是不会帮助我们中小投资者解套的。他们进来的目的是为了获取股权投资的收益或者股价投机收益，这样一种做法到底对A股市场的影响是有利还是不利呢？我们来作个分析。

　　首先外资进入A股市场，这是新增的资金，这对目前的市场来说有利于资金的供给，从这个角度看，是有利的。因为目前市场涨不起来的原因之一就是缺乏新增资金，场内运作还是存量资金，在这样的情况下，股指只能维持在低位箱体里进行振荡。但是如果有外力的作用，比如说外资进来了，他们购买股票，这样就有可能改变多空双方平衡的状态，就有可能把股指推上高位，而且在这种良好的预期之下，有一些资金会跟着外资进入市场的步伐在市场寻找机会，所以这对改变市场的资金供给是有一定帮助的。

　　但是我们也要看到目前中国市场是处于一种非常尴尬的状态，为什么这么说呢，很多国内机构在这几年的熊市里基本被消灭了，其中包括之前的一些老庄股，还有包括目前不断有破产传闻的券商，还有游资也只有部分比较活跃。而在正规军方面，如投资基金，他们在市场上都无法起到主导作用，也就是说目前国内完全没有一个主导性的力量跟外资抗衡，如果我们的市场让外国投资者来作主的话，我们就会非常的被动，所以管理层一直在想尽办法培育新的主导力量，包括社保基金、保险基金，这些都是管理层培养的对象。我们欢迎外资进来投资的同时，也要培育起自己的主导力量，这样才能达到力量的均衡，共同推动我们的市场。迅速培育起自己的主导力量是至关重要的。

　　主持人：从一个短期的市场效应来看，我们投资者在投资中应该注意些什么，您有什么建议。

　　邓悉源：如果从一个短期的市场效应来看，有一点也是要引起注意的。因为从目前的市场来看，大盘还是处于底部盘整的格局，这种底部盘整的格局会比较沉闷，要寻找一些热点题材来炒作一下。外资到我们市场来也给我们带来一些炒作题材，像近期徐工被凯雷收购，这种收购也让徐工科技的股价出现了快速的拉升，还有深发展在外资收购题材的引爆下，强劲封死涨停，同类题材的华夏银行也创出新高等等。因此，在近期市场上，建议投资者要留意哪些上市公司具有被外资收购的潜力。

　　中国的企业最能吸引外资的主要有两类，一类是属于资源类的，如矿产资源，因为矿产资源在全世界来说是不可再生的资源，是非常稀缺的。国家对矿产资源的管理是比较严的，外资想要直接进入中国开采矿产资源是比较难的，它们只能通过股权投资收购来达到控制某一矿产资源公司的目的。矿产资源类的公司应该引起我们的关注。另外一个就是我国的人口是非常多的，有13亿多，对于这样大的人口，外国投资者也是很看好的。我们的消费能力随着生活水平的提高所能带来的效益也是非常大的。另外是一些服务行业，如旅游业，城市供电 供水等，这也是外资普遍看好的。现在我们的上市公司业绩不行，除了机制问题，很多是因为管理模式不对，所以外资很看好我们的上市公司，希望能通过收购，重新包装，换种管理方式经营我们的上市公司，提升业绩，然后再出售，获取股权投资收益，所以服务业也是我们要普遍关注的，特别是银行这种金融服务业。我们相信上市公司的外资并构题材会越来越多，关键是投资者如何提前挖掘，投资者可以站在境外战略投资者的角度来看一下，目前我国的上市公司中，哪些是具有投资价值的，可以提前挖掘，作一个中长期的投资。

　　主持人：可以看出境外战略投资者可以直接购买A股这个政策的出台，真正意义可能在外资并购上。允许外资战略性投资A股，是有关方面向外资战略投资者开启的一个正式通道。这个目前尚不完全明朗的"口子"，将会很大的刺激A股市场的并购升温。外资并购利弊并存，外资并购对于Ａ股走出熊市，会否推一把力，力度如何，还需要有关方面的配合。好的，我们今天的访谈就到此，再次感谢邓悉源老师。
 
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