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“淘宝”2005年中报专访
2005年07月14日 14:10 中金访谈
李文琪
李文琪：注册分析师、君之创咨询研发总监、首席分析师、上海分公司总经理；历任上海世基投资资深研究员、副总经理、上海益邦投资首席分析师、副总经理。君之创咨询是国内最大的专业证券投资咨询公司之一，公司业务范围广泛、实力强大，给上百家上市公司提供财务顾问。公司下设投资银行总部、证券咨询部、二级市场研发部及上海分公司。
从7月8日以来陆续公布中报的上市公司中，整体情况并不令人乐观，市场炒作中报行情的热情受到压制，今天我们请来了君子创上海分公司总经理李文棋先生，主要围绕在中报披露这段时间里要关注哪些板块，在操作的过程中要关注些什么？后续将有行情演绎的板块是哪些展开讨论…………
主持人：您好李先生，很高兴参与我们这一期中报行情演绎篇的访谈栏目。
李文琪：你好，中金的各位读者大家好。
主持人：中报披露已经正式拉开帷幕了。但目前市场中因股权分置改革使整个市场的估值降低，这种情况对于中报行情有什么影响？
李文琪：股权分置的解决对中报行情的影响该区别对待：对于那些现价估值已经和国际接轨,并且业绩受宏观调控影响不大的公司,大股东的对价可以看成”锦上添花”,这类股票有望在中报公布前就开始走强；如银行、电力、食品、汽车等板块近期的阶段性活跃就是因为估值将偏低的提前反应。而另一些估值偏高并且中报预期不理想的个股,则将继续步入探底之路，我预计后市大盘将以振荡筑底为主，而在这个过程中该类个股的风险最大。
主持人：上市公司大多数都公布了2005年中期业绩预告。预告类型有两类六种，一类是预计公司经营业绩增长或改善，包括预增、预盈和减亏三种，这类公司共计162家，占预告公司总数的44.97%；另一类是预计公司经营业绩下滑或恶化，包括预降、预亏和预警三种，这类公司共计197家，占预告公司总数的55.03%。您认为促进上市公司业绩增长的因素有哪些？为什么？
李文琪：我认为促进上市公司业绩增长的因素有以下几点：
1、公司所处行业的景气度,这决定了整个行业的利润水平；
2、公司的财务管理能力,决定公司的成本控制水平；
3、公司的高管水准,好的高管更能把握市场的脉搏,作出切合企业实际的决策；
4、公司的技术实力,这决定了产品的竞争力,高技术含量的产品能获得更稳定的收益；
5、大股东的实力及扶持力度,决定了公司后续发展潜力和抗风险能力。
主持人：据资料显示，上半年业绩预增上市公司较集中的行业仍然是去年至今上半年处于景气高峰的行业，如煤炭、钢铁、房地产。您认为这些板块的后续行情将如何演绎？投资者能介入吗？介入的风险怎么衡量？
李文琪：钢铁,煤炭和房地产等是刚到景气度高峰的行业,虽然其中还有部分公司预增，但是数量与去年同期比较已大幅减少，其中不少公司的业绩走势将出现走平或者下滑。所以处在这些行业的公司未来业绩存在极大的不确定性，从近期盘面来看，明显有机构投资者对这些个股在持续减仓,这类板块的整体走势将以震荡走低为主，建议投资者适当规避。
主持人：您认为投资者还可以关注哪些板块？他们的市场机会多大？
李文琪：建议可以关注电力、食品和汽车板块,这些板块存在对价解决后的价值相对低估。
根据我们公司下半年的投资策略，股指将在1000点附近振荡做底，然后出现相对于2001年熊市以来的一波强劲反弹，预计可能达到1500点附近。这样，我们认为电力、食品、汽车等板块在考虑对价以后上涨空间将十分客观，有望达到30％左右。
主持人：在陆续披露报表的期间，需要关注些什么？投资者在后面的操作中要注意什么？
李文琪：应该关注的问题应该分为两部分：
第一：宏观经济减速已经成为现实，在这样的背景下部分行业经营效益出现下滑也将是必然，其中的上市公司受到影响而出现业绩下滑是我们必须要规避的。从近期的盘面看，预期业绩下滑的个股跌幅远远大于股指也是这个原因。
第二：要关注中报过程中的机会，分为以下几种情况：
1、对于行业到了周期性顶点或者是由于非主营业收入增加的预增个股,要注意中报公布后的冲高减持机会；
2、对于行业到了阶段性低点的行业,比如汽车业,虽然业绩不佳,但要注意不佳中报利空因素释放后的逢低介入机会;
3、还将关注”饱受原材料涨价之苦的下游行业毛利率是否出现回升;对于国家政策鼓励的新能源、节能领域,关注是否有上市公司已经介入,并将产生实实在在的收益。
主持人：根据今年的市场背景，您认为中报行情能不能展开？
李文琪：按照以往的经验，在中报集中披露的7、8两个月份，大盘多以下跌为主。1999年到2004年的6个年头的中报披露期间只有2000年是上涨的，上证指数涨幅为5.43%，其余的年份里均为下跌，其中2001年两个月内下跌17%，另四个年份的跌幅在3-4%之间。从7、8月前后表现看，一般呈现前跌后涨的规律，即7月份调整幅度较大，当月见低点，8月份出现反弹。因此，整体看，中报披露期，大盘的风险偏大，但其中的反弹机会也值得把握。
今年宏观经济的“软着陆”已经成为现实，在这样的背景下希望出现大级别的中报行情并不现实，而中报期间的个股机会还是会比较精彩，主要集中在大幅预增的个股中。
虽然由中报引发的行情很难产生，但是不能就此说在这期间不会出现像样的反弹行情。我认为，因为股权分置的推进导致很多个股的价值被低估，以及政策利好这两个因素都可能成为期间大盘上涨的动力。总之，在目前的点位风险已经不大，重点在于选股。
主持人：在中报集中披露的7、8两个月份，大盘多以下跌为主。在目前的点位风险已经不大，重点在于选股。对于那些现价估值已经和国际接轨,并且业绩受宏观调控影响不大的公司,这类股票有望在中报公布前就开始走强．谢谢李文琪先生参与我们这一期的访谈栏目。
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